Контрагентом предприятия по фьючерсной сделке может выступать. Фьючерс фьючерсные контракты
Ответы:
q Второй стороной каждой фьючерсной сделки выступает _________ .
q ____________ представляет собой продажу фьючерсного контракта.
q _____________ представляет собой покупку фьючерсного контракта.
q Все фьючерсные контракты урегулируются либо путем __________ , либо путем ______________.
q Участник фьючерсной сделки, принимающий на себя риск с целью получения прибыли, называется _________________ .
q _________________ был предшественником _________________ .
q ________________ использует краткосрочные колебания цен для получения прибыли.
q _________________ использует фьючерсные рынки для защиты от неблагоприятного изменения цен наличных товаров .
q Число фьючерсных контрактов, не урегулированных путем поставки или обратной сделкой, представляет собой показатель _________________ .
q Показатель количества сделок, заключенных на фьючерсных рынках за определенный период, называется ___________________ .
q Минимальная сумма средств на счете клиента, имеющего открытую позицию , называется _________________ .
5.2.3. Опционная биржа
1. Используя список терминов, дополните предложения:
«При своих» Опцион на покупку Цена исполнения опциона Время Внутренняя стоимость Подписчик опциона Срок истечения опциона Премия Опцион на продажу Держатель опциона «При деньгах» Неустойчивость «Без денег»
Ответы:
· Фиксированная цена, по которой покупатель опциона может реализовать опцион на продажу или покупку, называется ________________.
· _______________ фьючерсного контракта есть право его покупателя занять длинную позицию по определенной цене в течение определенного срока.
· Покупатель опциона называется также _________________.
· Опцион, не имеющий внутренней стоимости, называется _____________ или _______________.
· Внутренняя стоимость опциона влияет на его _______________.
· Опцион на продажу является опционом ________________, если цена фьючерсного контракта ниже цены столкновения.
· ________________ представляет собой право покупателя занять короткую позицию по определенной цене в течение определенного периода.
· Продавец опциона называется также ________________.
· ________________ является показателем ценовых изменений за определенный период.
· Чем больше ______________ остается до истечения срока опциона, тем больше размер премии.
2. Если фьючерсная цена контракта совпадает с ценой столкновения опциона, то такой опцион называется:
Ответы: А. «При деньгах».
Б. «Без денег».
В. «При своих».
Г. Истекшим.
3. Продажа опциона привлекательна для инвестора, так как эта операция:
Ответы: А. Имеет неограниченную прибыль.
Б. Имеет низкий риск.
В. Короткий пут опцион.
Г. Короткий колл опцион.
Д. Правильного ответа нет.
8. Какую опционную позицию нужно открыть, если ожидается слабое понижение спотовой цены на актив?
Ответы: А. Длинный пут опцион.
Б. Длинный колл опцион.
В. Короткий пут опцион.
Г. Короткий колл опцион.
Д. Правильного ответа нет.
9. Текущая спот цена на базовый актив по колл опциону равна 100, цена страйк (исполнения) – 105. Чему равна опционная премия?
Ответы: А. Внутренней стоимости.
Б. Временной стоимости.
Г. Цене страйк.
10. Текущая спот цена на базовый актив по пут опциону равна 100, цена страйк – 105. Чему равна опционная премия?
Ответы: А. Внутренней стоимости.
Б. Временной стоимости.
В. Спот цене на базовый актив.
Г. Цене страйк.
Д. Сумме внутренней и временной стоимости.
11. Текущая спот цена на базовый актив по пут опциону равна 100, цена страйк – 105. Рассчитайте внутреннюю стоимость пут опциона:
Ответы: А. – 5.
12. Текущая спот цена на базовый актив по колл опциону равна 100, цена страйк – 105. Рассчитайте внутреннюю стоимость колл опциона:
Ответы: А. – 5.
Д. Другой ответ (вписывается самостоятельно).
5.2.4. Московская межбанковская валютная биржа
(первичный рынок ГКО)
1. Для каких целей выпускаются государственные ценные бумаги ?
Ответы: А. Обеспечения кассового исполнения государственного бюджета .
В. Временного размещения финансовых ресурсов инвесторов.
2. Что из ниже перечисленного составляет структуру внешнего долга РФ?
Ответы: А. Еврооблигации, выпущенные от имени РФ.
Б. Облигации государственного внутреннего валютного займа.
В. Задолженность кредиторам Лондонского клуба.
Г. Задолженность российских банков по иностранным кредитам .
Д. Долг бывшего СССР.
Е. Золотые облигации.
3. Назовите основные инвестиционные качества государственных ценных бумаг:
Ответы: А. Безопасность вложений (стабильность, надежность получения дохода).
Б. Норма доходности.
В. Рост курсовой стоимости.
Г. Ликвидность вложений (обеспечивается эмитентом и его профессиональными посредниками).
4. В неконкурентной заявке, подаваемой в торговую систему (ММВБ), должны быть указаны:
Ответы: А. Код Дилера и код Инвестора.
Б. Направление сделки.
В. Количество облигаций, выраженное в штуках.
Г. Цена за одну облигацию, выраженная в процентах от номинальной стоимости.
Д. Позиция «депо» и денежная позиция, в счет которых подана данная заявка.
Е. Правильных ответов нет.
5. Согласно шкале международного агентства Standard & Poor"s ценные бумаги, характеризующиеся как преимущественно спекулятивные на рынке еврооблигаций , обозначаются:
А. Аа (АА).
Б. Ваа (ВВВ).
В. Ва (ВВ).
Д. Саа (ССС).
Е. Са (СС).
6. Государственная облигация, выпущенная в Великобритании 25 лет назад, до погашения которой осталось два года, является:
Ответы: А. Краткосрочной.
Б. Среднесрочной.
В. Долгосрочной.
Г. Бессрочной.
Модуль 3. «Конъюнктура рынка ценных бумаг»
1. Капитализация – это....
Ответы: А. Сумма произведений курсов ценных бумаг на количество ценных бумаг в обращении.
Б. Совокупный объем эмиссии ценных бумаг, обращающихся на рынке.
3. Каким образом частота выплат купонных платежей влияет на купонную ставку и цену размещения облигаций при прочих равных условиях?
Ответы: А. Цена размещения облигации с большей частотой купонных выплат будет выше, а купонная ставка будет ниже по сравнению с облигацией с меньшей частотой купонных выплат.
Б. Цена размещения и купонная ставка по облигациям большей частотой купонных выплат будет ниже по сравнению с облигацией с меньшей частотой купонных выплат.
В. Цена размещения и купонная ставка по облигациям большей частотой купонных выплат будет выше по сравнению с облигацией с меньшей частотой купонных выплат.
4. Первый инвестор осуществил покупку одной ГКО по цене 88% от номинала, а затем продажу по цене 89% от номинала. Второй инвестор купил одну корпоративную облигацию по цене 89% от номинала. По какой цене (в процентах от номинала) он должен продать корпоративную облигацию, чтобы получить такую же прибыль, как первый инвестор от операции с ГКО? Допущение: номинал ГКО и корпоративной облигации одинаков.
Ответ вписывается самостоятельно.
Б. Рыночная стоимость облигации «В» выше рыночной стоимости облигации «А».
В) Рыночная стоимость облигации «В» ниже рыночной стоимости облигации «А».
Г. Рыночная стоимость облигации «В» равна рыночной стоимости облигации «А».
9. Текущая доходность облигации субъекта РФ с купонной ставкой 9,5%, имеющей рыночную стоимость 98% к номиналу, составляет:
Ответы: А. 9,5%.
10. Рыночная цена облигации равна 100 ед., рыночная процентная ставка на рынке облигаций составляет 8%, критерий 1/10 равен 0,2%. Рассчитайте размер рыночной процентной ставки, изменение которой привело к снижению рыночной цены облигации до 98,5 ед.
Ответы: А. 5,6%.
Модуль 1. «Рынок ценных бумаг: инструменты, участники и сегменты»:
1. История возникновения рынка ценных бумаг в России.
2. Функциональная структура рынка ценных бумаг, характеристика ее элементов.
3. Анализ кризисного состояния фондового рынка в России в 1997-98 г. г.
4. Инвестиционный потенциал рынка ценных бумаг.
5. Инфраструктура рынка ценных бумаг.
6. Деятельность эмитентов на рынке ценных бумаг.
7. Ценные бумаги как товар на фондовом рынке.
8. Понятие эмиссионной ценной бумаги.
9. Порядок перехода прав по ценной бумаге.
10. Привилегированные акции.
11. «Голубые фишки».
12. Учредительские акции.
13. Правовое регулирование рынка акционерного капитала.
14. Размещенные и объявленные акции общества.
15. Порядок оплаты и приобретения акций общества.
16. Андеррайтинг на рынке ценных бумаг.
25. Иностранные инвесторы на российском рынке ценных бумаг.
26. Граждане как инвесторы.
27. Корпоративные облигации как сегмент финансового рынка.
28. Правовое регулирование рынка облигаций.
29. Выбор параметров облигаций при их выпуске.
30. Обращение облигаций на вторичном рынке.
31. Международные облигации.
32. Дисконтные облигации.
33. Облигации с фиксированной процентной ставкой.
34. Облигации с плавающей купонной ставкой.
35. Валютно-индексируемые облигации.
36. Инфляционно-индексируемые облигации.
37. Корпоративные действия эмитента на фондовом рынке.
38. Сценарии развития корпоративных облигаций в России в среднесрочной перспективе.
39. Факторы развития рынка корпоративных облигаций в России.
40. Инвестиционные возможности рынка корпоративных облигаций в России.
41. Государственные краткосрочные облигации РФ.
42. Казначейские векселя.
43. Облигации федерального займа РФ.
44. Облигации банка России.
45. Облигации внутреннего валютного займа РФ.
46. Ценные бумаги Санкт-Петербурга.
48. Муниципальные ценные бумаги.
49. Облигации государственного сберегательного займа РФ.
50. Налоговые освобождения и денежные зачеты.
51. Еврооблигации.
52. Спекулятивные операции на рынке облигаций.
53. Использование ценных бумаг при реструктуризации общества.
55. Простые складские свидетельства.
56. Двойные складские свидетельства.
57. Опционные контракты.
58. Процентный фьючерс.
59. Валютный своп.
63. Европейские депозитарные расписки.
64. Глобальные депозитарные расписки.
65. Характеристика внебиржевых рынков.
66. Электронные внебиржевые торговые системы.
67. Арбитражеры на фондовом рынке.
68. Интернет-трейдинг.
69. Брокерская деятельность.
70. Дилерская деятельность.
71. Деятельность по управлению ценными бумагами.
72. Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг).
73. Депозитарная деятельность.
74. Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.
75. Деятельность по организации торговли ценными бумагами.
76. Операции репо на фондовом рынке.
77. Деятельность финансовых консультантов на рынке ценных бумаг.
78. Институциональные трастовые услуги.
79. Вексельные теории.
88. Ассоциация участников вексельного рынка.
89. Налогообложение операций с государственными ценными бумагами .
90. Налогообложение операций с корпоративными ценными бумагами.
91. Информационное обеспечение рынка ценных бумаг.
92. Страхование ценных бумаг.
93. Анализ международной интеграции российского фондового рынка.
Модуль 2. «Биржевое дело: фондовая биржа, фьючерсная биржа, ММВБ, Фондовая биржа «РТС»»
9. Срочные биржевые контракты.
10. Организация двойного аукциона на бирже.
23. Сущность и функции клиринга по денежным расчетам на биржевом рынке.
24. Организация простого клиринга на фондовой бирже.
25. Организация многостороннего клиринга на фондовой бирже.
26. Применение централизованного клиринга в биржевой торговле ценными бумагами.
27. Непрерывное клиринговое исполнение в условиях электронных форм биржевой торговли.
28. Деятельность биржевого депозитария.
29. Техника спекулятивных операций на кассовом рынке.
30. Кастодианальная деятельность в инфраструктуре зарубежных биржевых рынков.
31. Фьючерсная биржа, ее история, организация и регулирование.
32. Посредническая деятельность на фьючерсных рынках.
33. Котирование биржевых цен по фьючерсным контрактам.
34. Концепция форвардных цен и форвардный контракт.
35. Урегулирование обязательств по фьючерсным контрактам.
36. Хеджеры на фьючерсном рынке.
37. Маржа и механизм клиринга по фьючерсным контрактам.
38. Правовое регулирование деятельности фьючерсных бирж.
39. Взаимосвязь цен наличного и фьючерсного рынков.
41. Базисный риск в хеджировании.
42. Хеджирование продажей.
43. Хеджирование покупкой.
44. Операции спрэда на фьючерсных рынках.
45. Виды спекулянтов на фьючерсных рынках.
46. Закрытие позиции по фьючерсному контракту.
47. Техника спекулятивных операций на срочном рынке.
48. Спецификация биржевого опциона.
49. Биржевые опционы на акции.
50. Биржевые опционы на фондовые индексы.
51. Биржевые опционы на долговые ценные бумаги.
52. Биржевые опционы на валюту.
53. Биржевые опционы на фьючерсные контракты.
54. Использование опционов при хеджировании.
55. Соотношение цены столкновения опциона и текущей фьючерсной цены.
56. Временная стоимость премии опциона.
57. Процентные ставки и неустойчивость – характеристики цены опциона.
58. Торговля опционами на фондовой бирже «Санкт-Петербург».
59. Фондовая биржа «РТС»: история создания и функционирование.
60. Участники биржевой торговли в «РТС».
61. Организация торговли на классическом рынке в системе РТС.
62. Организация биржевой торговли в «РТС».
63. Документооборот в системе «РТС».
64. Депозитарно-клиринговый процесс по биржевым сделкам в системе «РТС».
65. Листинг в «РТС».
84. Торговля корпоративными ценными бумагами на ММВБ.
85. Торговля еврооблигациями на ММВБ.
86. Характеристика фьючерсов, обращающихся на ММВБ.
87. Организация бирж в Германии.
88. Фондовые биржи в Японии.
89. Структура и направления деятельности Комиссии США по ценным бумагам и биржам.
90. Листинг еврооблигаций на Люксембургской фондовой бирже.
91. Понятие «биржевой индекс». Индекс Доу-Джонса.
92. Методы расчета биржевых индексов.
Модуль 3. «Конъюнктура рынка ценных бумаг (фундаментальный анализ , технический анализ , управление фондовым портфелем)»
1. Конъюнктура биржевого рынка ценных бумаг: цели и задачи.
2. Мониторинг как метод конъюнктурного анализа.
3. Статистический анализ фондового рынка.
4. Фундаментальный анализ и его значение для прогнозирования цен на фондовые инструменты.
5. Анализ сегментации рынка ценных бумаг.
6. Ликвидность ценных бумаг и методы ее оценки.
7. Методы анализа инвестиционных качеств ценных бумаг.
9. Приемы технического анализа и характеристика его основных положений.
10. Экспертный анализ фондового рынка.
11. Оценка состояния конкурентной среды на рынке ценных бумаг.
12. Конъюнктура рынка ценных бумаг субъектов РФ.
13. Конъюнктура рынка муниципальных ценных бумаг в РФ.
14. Использование графического анализа на фондовом рынке.
15. Тренды и линии трендов как инструменты технического анализа.
16. Интерпретация рынка ценных бумаг по объему торговли и открытию позиций.
17. Основы определения инвестиционного риска.
18. Дисперсия и коэффициент вариации при оценке инвестиционного риска.
19. Факторный анализ процентного риска по ценным бумагам.
20. Кредитный риск и методы его оценки на фондовом рынке.
21. Показатели риска доходности по ценным бумагам.
22. Инфляционный риск и методы его оценки.
23. Налоговый риск и методы его учета при осуществлении инвестиций в ценные бумаги.
24. Экономико-математическое моделирование при оценке инвестиционных рисков.
25. Экспертная оценка финансовых рисков.
26. Оценка риска по фьючерсным контрактам.
27. Оценка риска по опционным контрактам.
32. Эквивалентный доход по ценным бумагам, облагаемый налогом.
33. Основы оценки рыночной стоимости акций.
34. Определение рыночной стоимости акций на основе стоимости чистых активов .
35. Оценка векселей.
36. Показатели доходности на бескупонным ценным бумагам.
37. Показатели доходности по купонным облигациям .
38. Доходность к аукциону на рынке ценных бумаг.
39. Доходность к перепродаже ценных бумаг
40. Текущая доходность по корпоративным облигациям.
41. Доходность к погашению по корпоративным облигациям.
42. Доходность по купонным выплатам.
43. Расчет прибыли на одну акцию.
44. Показатели финансовой устойчивости корпоративного эмитента.
45. Коэффициент «бета».
47. Дивидендная доходность.
48. Показатели дюрации на рынке государственного долга .
49. Волатильность ценных бумаг и ее вычисление.
50. Оценка корпоративных облигаций.
51. Оценка реальной стоимости компании и ее акций.
52. Оценка депозитных сертификатов.
53. Оценка опционных контрактов.
54. Оценка фьючерсных контрактов.
55. Экономические особенности моделирования цены опциона.
56. Модель Блэка-Шоулза.
57. Биноминальная модель цены биржевого опциона.
58. Влияние прогноза процентных ставок на инвестиционные решения.
59. Прогнозирование будущих процентных ставок на основе теории ожиданий.
60. Портфели ценных бумаг и их типы.
61. Принципы формирования фондового портфеля.
62. Управление портфелем роста.
63. Формирование и управление портфелем дохода.
64. Портфели двойного назначения.
65. Портфели ценных бумаг государственных структур.
66. Стратегия и тактика формирования портфеля ценных бумаг интервальных инвестиционных фондов.
67. Стратегия и тактика формирования портфеля ценных бумаг закрытых инвестиционных фондов.
68. Фондовые портфели открытых инвестиционных фондов.
87. Рентабельность дилерской деятельности.
88. Рентабельность брокерской деятельности.
89. Показатели эффективности управления инвестиционным фондом.
7.Библиографический список
1. , Белякова системы рынка ценных бумаг. – СПб.: изд-во СПбГУЭФ, 2002.
2. Бердникова ценных бумаг и биржевое дело. – М.: Инфра-М, 2000.
3. Бердникова ценных бумаг. – М.: Инфра-М, 2003.
4. Энциклопедия технических индикаторов рынка. – М.: Альпина, 1998.
5. Ценные бумаги/ Под редакцией В. Колесникова и В. Торкановского. - М.: Финансы и статистика, 2000.
6. Галанов инструменты срочного рынка. – М.: Финансы и статистика, 2002.
7. О возможных мошеннических схемах при торговле ценными бумагами с использованием сети Интернет// Письмо ФКЦБ РФ от 01.01.2001 г. № ИБ-02/229.
8. Инфраструктура рынка складских свидетельств// Вестник НАУФОР. – 2000. - № 2 .
9. , Островская и муниципальные ценные бумаги.- СПб.: Питер, 2004.
10. , Никифорова становления фондового рынка в Санкт-Петербурге.- СПб.: изд-во СПбГУЭФ, 2003.
11. Николенко в мировой фьючерсной торговле// www. *****.
12. Cухоруков А. Об особенностях торговли в РТС с использованием систем ЭДО и ЦЭД //Рынок ценных бумаг. – 1999. - № 19.
13. АДР и вопросы прав инвестора //Рынок ценных бумаг – 2000. - № 10 – С. 10-13.
14. http://www. *****
15. http://www. ***** – сайт АУВЕР
16. http://www. *****
17. http://www. *****
18. http://www. region. ***** – сайт ИК “Регион”
19. http://www. ***** – сайт НП «Фондовая биржа РТС»
1. Введение ……..………………………………………………..….....3
2. Рынок ценных бумаг и его регулирование ...……………...…….4
2.1. История становления российского фондового рынка…………...4
и фондовых бирж в России до 1917 года....……………………4
2.1.2. Фондовый рынок в эпоху диктатуры пролетариата
и советский период………………………….……………………8
2.1.3. Возрождение фондового рынка в условиях
рыночных преобразований…………………..……...………….11
2.2. Сегменты и инструменты рынка…………………………………18
2.2.1. Классификация и условия организации
рынка ценных бумаг по сегментам…………………………….18
2.2.2. Ценные бумаги как товар на фондовом рынке………………..23
1. Выпуск и обращение складских свидетельств………..……...26
2.3. Профессионалы и непрофессиональные участники рынка…..28
2.4. Международные рынки ценными бумагами……………….….33
2.4.1. Организация выпуска и обращения
депозитарных расписок....………………………………....…...35
2.4.2. Международные облигации (еврооблигации)……………...…39
2.4.3. Новые технологии рынка: альтернативные
электронные торговые системы.....................………….....… ..41
2.4.4. Оценка привлекательности интернет-трейдинга
для российских инвесторов..................................………….…...44
3. Биржевое дело …………………………………………..…………46
3.1. Фондовая биржа – главная торговая система
рынка ценных бумаг………………………….…………………...46
3.1.1. Виды биржевых сделок.………………………………………...46
3.1.2. Процедуры листинга и делистинга……….………….…….…..48
3.1.3. Организация биржевой торговли и котировка
ценных бумаг………………………………………………….…51
3.1.4. Сущность и функции биржевого клиринга………......………..53
3.1.5. Основные этапы клирингового процесса……………………...56
3.1.6. Депозитарная деятельность как элемент расчетного
механизма…..…………………………………………………….59
3.2. Фьючерсная биржа………………………………………………..60
3.2.1. Субъекты и объекты фьючерсного рынка.……………….……60
3.2.2. Торговля и расчеты по фьючерсным
контрактам…………...………………………………………….65
3.2.3. Зарубежный опыт обращения фьючерсов
на облигации……………………………………………………..67
3.2.4. Опционные контракты…………………………………………..70
1. Торговля опционами на фондовой бирже
«Санкт-Петербург» ......................................................................72
3.3. Московская межбанковская валютная биржа…………………...76
3.3.1. Общая характеристика рынка государственных ценных
бумаг и происходящих на нем новаций.....….….……………..76
3.3.2. Торговля облигациями…………………………….….………...80
3.3.3. Расчетные центры и депозитарии……………………………..83
3.3.4. Ломбардные кредиты и сделки репо……………………...…..86
3.4. Фондовая биржа «Российская торговая система».……………..90
3.4.1. История создания РТС............…….......……………………….90
3.4.2. Участники Российской торговой системы (РТС)…….….…...92
3.4.3. Листинг ценных бумаг, торгуемых в РТС....………………….95
3.4.4. Организация биржевой торговли в Партнерстве «РТС»..……97
3.4.5. Организация небиржевой торговли в системе РТС...........….100
4. Конъюнктура рынка ценных бумаг …………………………...102
4.1. Фундаментальный анализ……………………………………….103
4.2. Технический анализ………………………………………...…...109
4.2.1. Биржевые и фондовые индексы………………………………113
4.2.1.1. Индикаторы РТС………………………….…………………115
4.3. Управление фондовым портфелем……………………………..119
4.3.1. Теории фондового портфеля………………………………….122
5. Тесты и практические задачи по основным темам курса
5.1. Модуль 1. «Рынок ценных бумаг и его регулирование»..…….125
5.1.1. Инструменты и участники рынка ценных бумаг…………....125
5.1.2. Регулирование рынка ценных бумаг…………………………128
5.1.3. Международный рынок ценных бумаг (АДР)……………….131
5.2. Модуль 2. «Биржевое дело»……………………………………..135
5.2.1. Фондовая биржа………………………………………………..135
5.2.2. Фьючерсная биржа…………………………………………….137
5.2.3. Опционная биржа……………………………………………...140
5.2.4. Московская межбанковская валютная биржа
(первичный рынок ГКО)…...………………………………….143
5.3. Модуль 3. «Конъюнктура рынка ценных бумаг»……………...145
6. Тематика контрольных работ для самостоятельной
работы студентов по курсу «Рынок ценных бумаг
и биржевое дело» …………………………………………………147
6.1. Модуль 1. «Рынок ценных бумаг: инструменты,
участники и сегменты»………………………………………….147
6.2. Модуль 2. «Биржевое дело: фондовая биржа, фьючерсная
биржа, ММВБ, фондовая биржа «РТС»»………………………150
6.3. Модуль 3. «Конъюнктура рынка ценных бумаг:
фундаментальный анализ, технический анализ,
управление фондовым портфелем»……………………………153
7. Библиографический список ………….…..…………………...156
Дня выходят за лимиты предыдущего дня, но цена закрытия изменяется в противоположном направлении.
3. Использование метода осцилляторов наиболее результативно в анализе:
А. Любых рынков.
Б. Не трендовых рынков.
В. Трендовых рынков.
4. Сравнение всех технических сигналов и индикаторов для того, чтобы убедиться, что большинство из них дают то же заключение и таким образом подтверждают один другого.
А. .Наблюдение.
Б. Расхождение.
В. Слияние.
Г. Подтверждение.
ТЕМА 7. ОСНОВЫ ФЬЮЧЕРСНОЙ ТОРГОВЛИ
7.1 ПОНЯТИЕ ФЬЮЧЕРСНОЙ ТОРГОВЛИ
Фьючерсная торговля - это форма биржевой торговли биржевым товаром посредством фьючерсных (срочных) контрактов.
Фьючерсный контракт - это стандартный биржевой договор на поставку товара в указанный в договоре срок по цене, определенной сторонами при совершении сделки.
Фьючерсный контракт стандартизирован по всем параметрам, кроме одного - цены поставляемого товара, которая выявляется в процессе биржевых торгов.
Стандартизация фьючерсного контракта включает унификацию следующих основных показателей: потребительная стоимость товара, его количество и рыночные условия обращения, вид товара, его базисное количество и размеры доплат за отклонение от него, размеры партии товара, условия и сроки поставки, форма оплаты, санкции за нарушение условий контракта, порядок арбитража и др.
Во фьючерсной торговле имеют значение лишь вид товара, на который заключается контракт, количество таких контрактов, месяц поставки и, главное, цена данного товара, проставляемая в контракте.
Важной особенностью фьючерсной торговли, вытекающей из ее стандартизации, является обезличенность контракта. Сторонами во фьючерсном контракте выступают не продавец и покупатель, а продавец и Расчетная палата или покупатель и Расчетная палата биржи. Это позволяет продавцу и покупателю действовать независимо друг от друга, т.е. ликвидировать свои обязательства по ранее оформленному контракту путем совершения обратной сделки с Расчетной палатой биржи.
Цели фьючерсной торговли следует рассматривать с позиции биржи и с точки зрения хозяйства в целом.
С позиции биржи фьючерсная торговля - это результат естественной эволюции развития биржевой торговли в условиях рыночного хозяйства, т.е. в процессе постоянной конкурентной борьбы различных типов рыночных посреднических структур. Благодаря большим преимуществам перед торговлей реальным товаром, фьючерсная торговля позволила биржам выжить в условиях становления рыночной экономики, зарабатывать и накапливать капиталы для своего существования и развития. Иначе говоря, цель, которую преследовали биржи, развивая фьючерсную торговлю, состоит в получении доходов в размерах, необходимых для существования в рыночной среде.
С точки зрения рыночного хозяйства целью фьючерсной торговли является удовлетворение интересов широких кругов предпринимателей в страховании возможных изменений цен на рынке реального товара, в их прогнозировании на ведущие сырьевые и топливные товары, а, в конечном счете, в получении прибыли от биржевой торговли.
Возможность прогнозирования цен в рыночной экономике вытекает из высокого уровня развития и обобществления производства, его международной интеграции. Фьючерсная биржевая торговля, основываясь на указанных предпосылках, создает механизм такого рыночного прогнозирования цен. Товар еще не создан (не выращен, не добыт), а цены на него через куплю-продажу фьючерсных контрактов уже имеются и живут реальной жизнью, подвергаясь влиянию всех происходящих в окружающем мире процессов.
Возможность страхования изменений цен на рынке реального товара появляется благодаря тому, что фьючерсный рынок обособлен от рынка реальных товаров. Эти рынки отличаются составом участников, местом торговли, уровнем и динамикой цен и т. д.
7.2 МЕХАНИЗМ БИРЖЕВОЙ ФЬЮЧЕРСНОЙ ТОРГОВЛИ
Основными элементами механизма биржевой фьючерсной торговли являются:
организация биржевой торговли фьючерсными контрактами;
порядок расчетов и порядок ликвидации фьючерсных контрактов;
организация исполнения фьючерсных контрактов.
Торговля фьючерсным контрактом начинается с подачи клиентом заявки представителю брокерской фирмы, торгующей на бирже. Форма заявки может быть письменной или устной в зависимости от того, является ли клиент постоянным для данной фирмы или разовым, имеется ли договор между клиентом и фирмой на оказание ему биржевых услуг. Заявка включает данные о товаре, сроке поставки, количестве контрактов и цене. Относительно цены клиент оговаривает либо ее пороговые значения, либо дает приказ купить (продать) контракты по текущей биржевой цене.
Представитель брокерской фирмы передает заявку (обычно по телефону или непосредственно в биржевой зал) брокеру, работающему на данную фирму, или в свой информационный центр, если время работы биржи уже закончилось.
Биржевой брокер в процессе торгов выкрикивает свой заказ на куплю (продажу) контрактов: предлагаемую им цену и их количество. В свою очередь, другие брокеры, получившие заказ на продажу (куплю) этого же вида контрактов, предлагают свою цену. При совпадении цены покупки и цены продажи сделка считается заключенной и немедленно регистрируется биржевыми системами.
После окончания биржевых торгов брокеры проверяют реквизиты заключенных сделок, затем эта информация по цепочке в обратном направлении доводится до клиентов.
Материальной базой, сердцевиной всех расчетов по фьючерсным контрактам выступает Расчетная палата или Расчетный центр, являющийся ключевым техническим звеном в организации фьючерсной торговли. Расчетная палата призвана обеспечивать финансовую устойчивость рынка фьючерсных контрактов, защиту интересов клиентов, контроль над биржевыми операциями. Расчетная палата выступает как третья сторона в сделках по всем контрактам, т.е. покупатели и продавцы принимают на себя финансовые обязательства не друг перед другом, а перед Расчетной палатой. Будучи участником любой сделки, она принимает на себя ответственность в качестве гаранта.
Расчетная палата:
регистрирует в результате биржевых торгов сделки;
определяет и взимает залоговые суммы по заключенным фьючерсным контрактам;
определяет и перечисляет суммы выигрышей и проигрышей членов Расчетной палаты при отклонении текущей биржевой цены от контрактной, при этом выигрыш одного клиента является проигрышем другого клиента в такой же величине;
осуществляет ликвидацию взаимопогашающихся контрактов и расчеты по ним;
организует исполнение фьючерсных контрактов;
гарантирует исполнение фьючерсных контрактов.
Члены Расчетной палаты - это обычно брокерские фирмы, торгующие на бирже. Если брокерская фирма по какой-либо причине не является членом Расчетной палаты, то ее расчеты по биржевым сделкам с Расчетной палатой может осуществлять только ее представитель по договору на обслуживание с этой брокерской фирмой.
Расчетная палата обычно представляет собой либо структурное подразделение биржи, либо самостоятельную коммерческую организацию, основанную биржей или группой бирж. Как правило, она обслуживает расчеты по фьючерсным контрактам сразу нескольких бирж, ибо в этом случае возрастает число ее клиентов - брокерских фирм - членов палаты, а значит, растут и обороты, прибыли, резервные и страховые фонды, повышается устойчивость цен во фьючерсной торговле отдельными видами контрактов при неблагоприятных изменениях рыночной конъюнктуры.
Все члены Расчетной палаты открывают в ней свои счета, с помощью которых осуществляются мгновенные расчеты между брокерской фирмой и биржей, между брокерской фирмой и Расчетной палатой, между брокерскими фирмами по купле-продаже контрактов.
Доход биржи обычно состоит из взимаемого сбора за каждый проданный (купленный) контракт в абсолютной величине (например, 1 руб. за 1 контракт) независимо от стоимости товара, продаваемого по контракту. Так как количество обращающихся контрактов составляет миллионы и десятки миллионов, то и доходы биржи измеряются миллионами.
Расчетная палата регистрирует заключенный на торгах фьючерсный контракт как двойное обязательство:
а) продавца поставить товар бирже;
б) покупателя принять товар от биржи и оплатить его.
При регистрации контракта каждая из сторон сделки вносит на специальный счет Расчетной палаты залоговую сумму со своего расчетного счета, размер которой устанавливается биржей с учетом рыночных характеристик товара, на который заключен фьючерсный контракт.
Биржевые торги фьючерсными контрактами с поставкой товара на определенную дату прекращаются за несколько дней до наступления срока поставки. В этом случае каждая из сторон контракта обязана выполнить все условия заключенной сделки, т.е. обоюдное исполнение контракта обязательно, и контролируется биржевыми правилами.
Поставщик согласно имеющемуся биржевому контракту обязан поставить товар (если речь идет о товарном фьючерсе) потребителю, определяемому соответствующим органом биржи из числа участников фьючерсной торговли с противоположной позицией. Указанный потребитель обязан оплатить поставку в соответствии с ценой, зарегистрированной во фьючерсном контракте.
Нарушение обязательств по фьючерсной торговле одной из сторон влечет крупные штрафные санкции, а исполнение обязательств гарантируется биржей за счет ее страховых запасов или фондов.
Брокеры, работающие в биржевом зале, обычно делятся на две группы. Первые заключают сделки по поручению клиентов: продают и покупают для них фьючерсные контракты. Комиссионное вознаграждение клиенты уплачивают по договору обслуживающей их брокерской фирме.
Вторая группа брокеров совершает сделки для своих брокерских фирм, т.е. работает в качестве дилеров. Пользуясь непосредственным присутствием в биржевом зале (месте торгов) во время торгов, они имеют временное преимущество перед клиентами биржи, находящимися за се пределами. Дилеры покупают или продают контракты от своего имени и держат их в течение нескольких минут или даже секунд, используя любые, самые небольшие колебания цен для получения ежедневных доходов.
Хотя подавляющая масса фьючерсных контрактов ликвидируется до момента их исполнения, в чем собственно и состоит сама суть фьючерсной торговли, нацеленной на получение прибыли от сделок по фьючерсным контрактам, некоторая их часть подлежит исполнению (обычно несколько процентов от общего числа заключенных контрактов). Исполняемый фьючерсный контракт - это по сути уже форвардный контракт, гарантируемый биржей.
Механизм исполнения фьючерсного контракта строго регламентируется биржей и в большой степени отражается в самом фьючерсном контракте. Местом поставки товара по фьючерсному контракту (или местом получения) обычно являются складские мощности соответствующего типа (например, элеватор), с которыми у биржи заключены договоры, предусматривающие выполнение всех требований завершающего этапа фьючерсной торговли. Сами по себе условия поставки товаров, по сути, аналогичны правилам поставки продукции, применяемым в нашей стране. Расчеты за поставку товаров могут осуществляться непосредственно между продавцом и покупателем, минуя Расчетную палату. Формы расчетов зависят от их применения в данной стране. Обычно это расчеты чеками. Большое внимание уделяется месторасположению складских мощностей, их финансовому состоянию, уровню расценок за услуги, качеству их исполнения, четкости работы персонала и т.д.
7.3 ХЕДЖИРОВАНИЕ И БИРЖЕВАЯ СПЕКУЛЯЦИЯ
Хеджирование - это способ получения прибыли в процессе биржевой фьючерсной торговли, основывающейся на различиях в динамике цен реальных товаров и цен фьючерсных контрактов на этот же товар.
В практике биржевой торговли разделяют хеджирование и спекуляцию. Биржеваяспекуляция - это способ получения прибыли в процессе биржевой фьючерсной торговли, базирующейся на различиях в динамике цен фьючерсных контрактов во времени, пространстве и на разные виды товаров.
В политико-экономическом смысле и хеджирование, и биржевая спекуляция представляют собой просто спекуляцию, т.е. способ получения прибыли, основывающейся не на производстве, а на разнице в ценах. Хеджирование и биржевая спекуляция - две формы спекуляции на бирже, сосуществующие и дополняющие друг друга, но в то же время и отличающиеся между собой. Хеджирование невозможно без биржевой спекуляции и наоборот.
Хеджирование на бирже осуществляют, как правило, предприятия, организации, частные лица, которые одновременно являются участниками рынка реальных товаров: производители, переработчики, торговцы.
Биржевой спекуляцией обычно занимаются члены биржи и все желающие (обычно частные лица) сыграть на разнице в динамике цен фьючерсных контрактов.
Хеджирование преследует цель - получение дополнительной прибыли по сравнению с прибылью от реализации на рынке реального товара.
В целом оно для всех организаций и лиц, которые не являются членами биржи, представляет собой особую форму коммерческой деятельности на бирже с обычной целью - получение наибольшей прибыли наряду с другими существующими формами коммерции. Хеджирование в связи с двойственным характером, т.е. одновременной опоры на цену реального товара и на цену фьючерсного контракта на этот же товар, имеет важное практическое значение.
Оно обеспечивает косвенную связь биржевого рынка фьючерсных контрактов с рынком реального товара.
Хеджирование выполняет функцию биржевого страхования от ценовых потерь на рынке реального товара и обеспечивает компенсацию некоторых расходов.
Техника хеджирования состоит в следующем.
Продавец наличного товара, стремясь застраховать себя от предполагаемого снижения цены, продает на бирже фьючерсный контракт на данный товар (хеджирование продажей). В случае снижения цен он выкупает фьючерсный контракт, цена на который тоже упала, и получает прибыль на фьючерсном рынке, которая должна компенсировать недополученную им выручку на рынке реального товара.
Покупатель наличного товара заинтересован в том, чтобы не потерпеть убытки от повышения цен на товар. Поэтому, полагая, что цены будут расти, он покупает фьючерсный контракт на данный товар (хеджирование покупкой). В случае если тенденция угадана, покупатель продает свой фьючерсным контракт, цена которого тоже возросла в связи с ростом цен на рынке реального товара, и тем самым компенсирует свои дополнительные расходы по покупке наличного товара.
Использование механизма фьючерсной торговли позволяет продавцам планировать свою выручку, а значит, и прибыль, а покупателям - затраты.
Существуют разные формы (способы) хеджирования в зависимости от того, кто является его участником и с какой целью оно осуществляется. Хеджирование может проводиться на весь наличный товар или на его часть; на имеющийся наличный товар или товар, отсутствующий в момент заключения фьючерсного контракта; на комбинацию различных дат поставки реального товара и выполнение фьючерсного контракта и т.д.
7.4 ОПЦИОННЫЕ СДЕЛКИ С ФЬЮЧЕРСНЫМИ КОНТРАКТАМИ
Опционом на фьючерсный контракт называется договор на право купить или продать фьючерсный контракт по установленной в момент заключения сделки цене в пределах указанного периода. При этом покупатель опциона, получающий данное право, уплачивает продавцу некоторую сумму денег, называемую премией.
Опцион дает право купить или продать фьючерсный контракт, но не обязывает покупателя опциона осуществить указанное право, поэтому покупатель опциона рискует только величиной премии и ее банковским процентом, а его прибыль может быть не ограничена. Продавец опциона может понести неограниченный убыток, а его прибыль ограничена величиной премии (и ее банковским процентом).
Основное отличие биржевого опциона на фьючерсный контракт от опциона с реальным товаром состоит в его стандартизации, при которой продавец и покупатель биржевого опциона договариваются только о размерах премии, т.е. цене опциона, подобно тому, как при торговле фьючерсными контрактами биржевики торгуются только о цене этих контрактов.
Опцион на фьючерсный контракт ограничен фиксированным сроком действия, который либо имеет самостоятельное значение, либо привязан к срокам поставки фьючерсных контрактов.
Существуют два типа опциона: опцион с правом на покупку (опцион на покупку) и опцион с правом на продажу (опцион на продажу). Возможен еще опцион, представляющий собой комбинацию выше указанных двух типов, - двойной опцион, но он используется редко.
В случае опциона на покупку его покупатель может купить у продавца опциона фьючерсный контракт по указанной в опционе цене в любой момент до истечения срока его действия с предварительной уплатой премии. При опционе на продажу его покупатель может продать продавцу опциона фьючерсный контракт на тех же условиях.
Так же как и во фьючерсном контракте, обязательства по биржевому опциону могут быть ликвидированы любой из сторон до окончания срока действия опциона противоположной сделкой. Например, если приобретен опцион на покупку, то необходимо продать такой же опцион на покупку с урегулированием биржевых разниц в ценах и премиях на дату ликвидации обязательств по сравнению с датой его заключения.
Премия, уплачиваемая покупателем опциона, т.е. его цена, зависит в основном от изменений разницы между текущей биржевой ценой фьючерсного контракта и его ценой, зафиксированной в опционе; спроса и предложения на данный опцион; времени, которое остается до окончания права на опцион; величины банковского процента.
Опционы с фьючерсными контрактами, так же как и последние, выполняют одновременно и функцию страхования от неблагоприятных изменений цен, и функцию получения дополнительной прибыли от биржевой деятельности. При опционе на покупку и опционе на продажу страхователем (хеджером) выступает покупатель опциона, ибо он минимизирует свои потери. Но если покупатель правильно угадал тенденцию изменения цен, то он может получить и существенную (теоретически неограниченную) дополнительную прибыль. Продавец опциона, как правило, стремится получить только прибыль от торговли опционами, которая, правда, ограничена размерами премии. Убыток от торговли опционами не ограничен.
Размер премии при прочих равных условиях зависит от срока окончания действия опциона: чем он дольше, тем премия выше. В этом случае продавец опциона подвержен, большему риску, а для покупателя опциона последний имеет большую страховую ценность, чем при малом сроке действия опциона.
Премия, как и любая другая денежная сумма, может приносить доход в виде банковского процента. Покупатель опциона как бы лишается указанного дохода, а его продавец, кроме премии, имеет возможность получить этот дополнительный доход.
Следует отметить, что участники биржевой торговли осуществляют свою деятельность сразу по многим направлениям, используя все имеющиеся виды фьючерсных контрактов, опционов и их комбинации. При этом происходит биржевое ценовое страхование вообще, т.е. страхование от изменений цен на фьючерсные контракты, опционы и т.д., а не страхование, связанное с изменением цен на рынке реального товара. В этом смысле хеджированием начинают заниматься не только владельцы реального товара, но и сами биржевые спекулянты, а поэтому стираются грани между хеджированием и биржевой спекуляцией. Хеджирование осуществляется с целью обеспечения получения дополнительной прибыли от биржевых сделок, а биржевая спекуляция превращается в форму хеджирования.
7.5 ПОРЯДОК ЗАКЛЮЧЕНИЯ И ИСПОЛНЕНИЯ СДЕЛОК НА КУПЛЮ-ПРОДАЖУ ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ
Каждая биржа, организующая куплю-продажу фьючерсных контрактов, вправе установить свой порядок их заключения и исполнения согласно биржевому законодательству конкретной биржи. Для заключения фьючерсной сделки, прежде всего, устанавливаются его участники. К ним относятся:
Клиенты, желающие принять участие в процессе торговли. Ими могут быть члены любой биржи, постоянные или разовые ее посетители, любые другие физические или юридические лица. Непосредственное участие в торговле фьючерсными контрактами они не принимают, а действуют через посредников, которые состоят на расчетном обслуживании в Расчетной палате.
Посредническая фирма - это юридическое или физическое лицо, которое самостоятельно или по поручению клиента принимает участие в процессе биржевого торга или заключает сделки вне его и осуществляет все расчеты по ним с клиентами и членами Расчетной палаты в соответствии- с Правилами биржевой торговли.
Расчетная палата (РП) - это организация, которая по договору с биржей и посредническими фирмами через членов РП осуществляет регистрацию сделок с фьючерсными контрактами и все расчеты по ним.
Члены Расчетной палаты, т.е. юридические лица, ее организующие и выполняющие задания клиентов по купле-продаже фьючерсных контрактов и проведению всех необходимых расчетов, связанных с ней.
Биржа, организующая торговлю фьючерсами и контролирующая весь процесс торговли.
Технологически процесс купли-продажи фьючерсных контрактов условно можно разделить на ряд последовательных этапов:
1. Решение клиента. Клиент оценивает ликвидность рынка фьючерсных контрактов, т.е. их свободную и быструю куплю-продажу, определяет расходы, связанные с осуществлением купли-продажи, а именно внесение маржи, комиссионные сборы, взимаемые за проведение сделок и их регистрацию, оплата посредников, налога. Пекле этого клиент принимает решение о купле-продаже фьючерсных контрактов, т.е. об участии во фьючерсных торгах.
2. Заключение договора на брокерское обслуживание. Клиент устанавливает договорные отношения с фирмой, которая является посредником на фьючерсном рынке. Между ними заключается договор на брокерское обслуживание, В соответствии с договором клиент доверяет посреднической фирме:
заключать сделки на куплю-продажу фьючерсных контрактов от имени и за счет клиента (иди в иной разрешенной законом форме);
осуществлять через члена Расчетной палаты все расчеты, связанные с куплей-продажей фьючерсных контрактов за счет средств клиента;
оформлять от имени клиента все необходимые документы на фьючерсном рынке.
Согласно договору на обслуживание стороны подтверждают, что осведомлены о риске, с которым связана деятельность на фьючерсном рынке, и не будут иметь претензий друг к другу в случае возможных убытков. В мировой практике клиент подписывает специальный документ "Уведомление о риске", в котором он принимает на себя риск потери суммы, выделенной им на фьючерсную торговлю при неблагоприятном для него изменении цен на объект контракта.
Договором также определяются права и обязанности сторон, т.е. клиента и посреднической фирмы, срок действия договора и условия его прекращения, порядок исполнения поручений клиента, осуществление расчетов, ответственность сторон и порядок рассмотрения споров, а также указываются реквизиты обеих сторон.
3. Заключение договора на обслуживание с членом РП. Посредническая фирма устанавливает договорные отношения с членом РП (банком) при помощи заключения соответствующего договора. Обычно посредническая фирма имеет договор с членом РП и не перезаключает его для каждого нового клиента.
4. Средства резервирования фьючерсной торговли. Клиент вносит денежные средства, необходимые для совершения фьючерсных сделок и выступающие в качестве гарантии их выполнения, которые и являются "средствами резервирования фьючерсной торговли". Клиент предоставляет денежные средства члену РП через посредническую фирму.
Средства резервирования фьючерсной торговли должны быть достаточными для покрытия первоначальной маржи, комиссионных сборов и услуг РП.
5. Заказ клиента. Чтобы биржевой посредник выполнил задание клиента, последний должен предоставить ему заявку на выполнение определенных операций в процессе биржевых торгов. В практике биржевой торговли такие заявки называются торговыми поручениями. Они должны содержать точные указания, касающиеся вида сделки (покупка или продажа), количества контрактов, срока и формы поставки, формы оплаты, даты и количества торгов, условий относительно цены.
Точное значение цены, как правило, не устанавливается, а дается лишь указание, в соответствии с которым цену устанавливает брокер в ходе биржевых торгов. При исполнении торговых поручений брокер должен руководствоваться Правилами биржевой торговли, действующими на данной бирже.
В мировой практике используются разнообразные виды торговых поручений. При организации фьючерсных торгов наибольшее применение имеют следующие виды торговых поручений:
купить или продать по биржевой (рыночной) цене. На бланке заявки цена не ставится;
купить или продать по "наилучшей цене дня" - исполняется по самой низкой для покупки и самой высокой для продажи цене по результатам сессий биржевого дня (как правило, после завершения биржевого торга);
купить или продать по определенной цене. Выполняется брокером сразу же после получения или в тот момент, когда цена достигнет заданного уровня.
6. Выполнение заказа. Заказ выполняется либо в процессе торга на бирже, либо во время между биржевыми сессиями (керб). В первом случае цена влияет на цену закрытия, а во втором - она не учитывается при котировке.
7. Сведения о прошедших торгах. Биржа передает сведения о заключенных фьючерсных сделках в соответствующие информационные системы, которые распространяют котировки цен по всему миру.
8. Расчеты по сделкам. Указанные расчеты осуществляются Расчетной палатой, механизм работы которой был рассмотрен выше.
9. Пересчет по марже. Сведения об изменении маржи сообщаются к концу биржевого дня, по истечении которого начинают действовать новые ставки маржи. Срок их действия - до очередного изменения ставок маржи. Ее перерасчет происходит на основании ставок первоначальной маржи.
10. До внесение средств по расчетам с РП. На основании перерасчетов по марже и установления действия новых ее ставок клиент обязан до внести через посредническую фирму и члена РП на клиринговый счет определенную сумму для обеспечения дальнейшей работы на рынке фьючерсных контрактов. Эта сумма называется переменной маржей.
11. Поставка по фьючерсному контракту. Несмотря на фиктивный характер сделок фьючерсной торговли, иногда по фьючерсным контрактам все же происходит поставка товара.
Контрольные вопросы по теме 7.
Дайте определение фьючерсной торговле, фьючерсному контракту.
Механизм биржевой фьючерсной торговли.
Что понимают под хеджированием? Охарактеризуйте технику хеджирования.
В чём состоит биржевая спекуляция?
Перечислите основные этапы заключения и исполнения сделок с фьючерсными контрактами.
Какие условия заставят инвестора купить или продать фьючерсный контракт?
Перечислите виды опционов, раскройте их сущность.
Задания для самостоятельной работы.
А. Используя список терминов, дополните предложения:
Фьючерсный контракт
Короткая позиция
Длинная позиция
Расчетная палата
Открытая позиция
Метод открытого выкрика
Обратная сделка
Поставка
Второй стороной каждой фьючерсной сделки выступает ___________.
Представляет собой продажу фьючерсного контракта; ___________ представляет собой покупку фьючерсного контракта.
Все фьючерсные контракты урегулируются либо путем _____________, либо путем _____________.
Использует фьючерсные рынки для защиты от неблагоприятного изменения цен наличных товаров.
Число фьючерсных контрактов, не урегулированных путем поставки или обратной сделки представляет собой показатель _____________.
Держатель короткой позиции получает ______________ при падении цен фьючерсного контракта.
Б. Выберите правильный ответ:
Фьючерсные цены определяются:
А. Методом открытого выкрика в процессе столкновения предложений на продажу и покупку.
Б. Руководителями биржи.
В. Расчетной палатой.
Г. Приказами клиентов.
История появления фьючерсных рынков демонстрирует, что они явились в ответ на:
А. Необходимость ликвидных рынков для спекулянтов.
Б. Необходимость для производителей и потребителей товаров в защите цен.
В. Государственное регулирование, запрещающее неорганизованную спекуляцию.
Г. Отказ банков в выдаче кредитов без обеспечения страхования цен.
3. Первоначальная маржа взимается с участников фьючерсной торговли для того чтобы:
А. Осуществить частичный платеж по контракту.
Б. Компенсировать издержки биржи на совершение операции.
В. Гарантировать исполнение сделки.
Г. Оплатить услуги брокера.
Способы урегулирования фьючерсных контрактов:
А. Поставкой физического товара.
Б. Снятием с себя контрактных обязательств в одностороннем порядке.
В. Продлением срока фьючерсного контракта.
Г. Заключением обратной сделки.
Д. Путем расчета «наличными».
Высокий уровень левериджа во фьючерсной торговле может быть источником:
А. Огромных прибылей.
Б. Больших потерь.
В. Огромных прибылей и небольших потерь.
Г. Как огромных прибылей, так и больших потерь.
Д. Как небольших прибылей, так и небольших потерь.
Покупатель опциона на покупку может:
А. Реализовать опцион.
Б. Продать опцион.
В. Дать опциону истечь.
Г. Все перечисленное вместе.
В. Решите задачи:
1. Продавец кукурузы заключил форвардную сделку с поставкой через 2 месяца по цене 2,0 долл. за бушель, единица контракта 40 тыс. бушелей. Что получит продавец (прибыль/убыток), если цена на рынке спот составит:
а) 1,8 долл.;
б) 2,2 долл.
Цена контракта составляет 23,52 долл.за баррель.Единица контракта 2000 баррелей, общий депозит 980 долл. Определите показатель левериджа.
3. Трейдер продал 30 тыс. бушелей кукурузы по мартовским фьючерсным контрактам по 1,8 долл. за бушель. Если мартовские фьючерсы котируются по 1,78 долл., что произойдет со счетом трейдера?
а) уменьшится на 600 долл., в) уменьшится на 300 долл.,
б) повысится на 450 долл., г) повысится на 600 долл.
ТЕМА 8. КЛИРИНГ И РАСЧЕТЫ НА БИРЖЕВОМ РЫНКЕ
8.1 СУЩНОСТЬ И ФУНКЦИИ КЛИРИНГА И РАСЧЕТОВ
Клиринг вообще - это зачет взаимных требований и обязательств. Биржевой клиринг - это клиринг между участниками биржевой торговли, основанный на установлении того, кто, кому и в какие сроки должен уплатить деньги и поставить биржевой актив.
Расчеты - это процесс выполнения обязательств, определенных в ходе биржевого клиринга, конечным результатом которого обычно является передача объекта биржевой сделки (например, ценных бумаг) от продавца к покупателю, а также денежный расчет покупателя с продавцом согласно условиям контракта. Необходимость клиринга и расчетов вытекает из современной организации рыночной торговли.
Современные биржевые системы клиринга и расчетов стали возможны в результате существования следующих предпосылок.
Во-первых, это наличие соответствующих технологических возможностей для:
преодоления фактора пространства и сокращения времени передачи информации (например, существование глобальных быстродействующих систем связи);
обработки огромных массивов биржевой и сопутствующей информации (создание электронных систем расчетов и хранение баз данных);
быстрой и безошибочной передачи денежных средств (национальные и международные банковские системы расчетов).
Во-вторых, создание специализированных организаций и биржевых структур для клиринга и расчетов: клиринговые (расчетные) палаты, фонды-депозитарии, реестродержатели и т.д.
В-третьих, разработка и постоянное совершенствование механизмов клиринга и расчетов. В обобщенном виде можно выделить следующие основные функции биржевого клиринга и расчета:
а) обеспечение процесса регистрации заключенных биржевых сделок (передача и получение информации о сделках, ее проверка и подтверждение, регистрация и т.д.);
б) учет зарегистрированных сделок (по видам рынка, участникам, срокам исполнения);
в) зачет взаимных обязательств и платежей участников биржевого рынка;
г) гарантийное обеспечение биржевых сделок (в различных формах);
д) организация денежных расчетов;
е) обеспечение поставки биржевого товара по заключенной биржевой сделке.
8.2 ОБЩЕЕ ОПИСАНИЕ КЛИРИНГА И РАСЧЕТОВ
Клиринг и расчеты классифицируются в зависимости от:
а) вида биржевого товара:
клиринг рынка ценных бумаг;
клиринг рынка фьючерсных контрактов;
б) уровня централизации:
клиринг отдельной биржи;
межбиржевой национальный клиринг;
международный клиринг;
в) обслуживаемого круга:
клиринг между членами Клиринговой палаты;
клиринг между членами биржи;
Организация клиринга и расчетов основана на соблюдении ряда принципов.
Во-первых, клиринг и расчеты осуществляются обычно специализированным органом. Это может быть юридически самостоятельная организация - Клиринговая (Расчетная) палата или специализированное структурное подразделение биржи.
Во-вторых, с точки зрения защиты интересов клиентов биржи большое значение уделяется соблюдению требования о раздельном ведении и учете средств клиентов от средств биржевых посредников.
В-третьих, заключенные биржевые сделки поступают в расчетно-клиринговую систему только после их регистрации и сверки всех реквизитов. В противном случае они к клирингу не допускаются.
В-четвертых, наличие жесткого расписания клиринга и расчетов во времени. Каждая операция в процессе клиринга и расчетов имеет строго ограниченный временной интервал, нарушение которого грозит крупными штрафными санкциями для нарушителя.
В-пятых, система гарантирования исполнения заключенных на бирже сделок. Механизм клиринга и расчетов гарантирует, что в случае, если одна из сторон биржевой сделки окажется не в состоянии выполнить свои обязательства, биржевая структура возьмет на себя выполнение указанного обязательства перед другой стороной этой биржевой сделки.
В биржевой деятельности единая типовая система биржевого клиринга и расчетов пока не разработана. Процессы клиринга и расчетов на каждой крупной бирже организуются самостоятельно и имеют как общие, так и отличительные черты. Кроме того, есть принципиальные отличия клиринга и расчетов на рынке ценных бумаг от клиринга и расчетов на рынке фьючерсных контрактов.
Главной особенностью расчетно-клирингового процесса на рынке ценных бумаг является необходимость перерегистрации, проданной ценной бумаги с одного ее владельца на другого. Время, которое занимает расчетно-клиринговый цикл, т.е. время между заключением сделки и расчетами по ней, обычно называется расчетным периодом.
В странах с развитой инфраструктурой фондового рынка расчетный период, как правило, фиксирован, хотя может различаться в зависимости от типа ценной бумаги. Дата расчетов (расчетный день) определяется по формуле
где Т - дата заключения сделки;
п - количество дней, через которое должны быть произведены расчеты.
Например, в Англии срок расчетов по ценным бумагам равен 10 дням, по облигациям - 2, по фьючерсным контрактам - 1 дню.
В течение расчетного периода соответствующие брокеры должны получить от своих клиентов за купленные для них акции, с одной стороны, денежные средства, а с другой - проданные ценные документы или документы, заменяющие их (сертификаты, свидетельства, трансфертные документы и т.д.).
В расчетный день брокер-продавец передает в Расчетную палату ценные бумаги и получает за них из Расчетной палаты соответствующие денежные средства (например, чек). В то же время брокер-покупатель передает в Расчетную палату денежные средства за купленные ценные бумаги, но получить эти ценные бумаги, зарегистрированные на нового владельца, он сможет лишь через несколько дней, необходимых для процесса их перерегистрации в депозитарии. Покупателю акции предоставляется право на получение дивидендов по акции с момента заключения сделки на ее покупку, но право ее владельца он получает лишь с даты регистрации акции соответствующего акционерного общества в реестре его акционеров. Реестр (регистр) акционеров ведется регистратором, избранным компанией.
Отличие биржевой торговли от других видов оптовой торговли. Классификация бирж. Вид биржевого товара. Принцип организации. Правовое положение (статус биржи). Форма участия в биржевых торгах. По номенклатуре товаров, являющихся объектом биржевого торга.
Сущность понятия "биржа". Собрание членов биржи как высший орган управления. Организация биржевой торговли. Взаимоотношения биржевого брокера и клиента. Главные отличия фондовой биржи от товарной. Участники рынка ценных бумаг. Статус валютных бирж.
Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, их характеристика. Функции и организация деятельности фондовой биржи. Фондовая биржа как рынок ссудных капиталов, на котором происходит торговля ценными бумагами и платежными документами.
Понятие и экономическая сущность фьючерсной торговли, история ее зарождения и развития, современное состояние и значение. Цели фьючерсной торговли с позиции биржи и с точки зрения хозяйства в целом. Опционы и закономерности опционной торговли на бирже.
Фондовая биржа: понятие, функции и организационная структура. Члены и участники биржевых торгов. Процедура допуска ценных бумаг к обращению на фондовой бирже. Рейтинг ценных бумаг. Требования, предъявляемые биржей к ценным бумагам и их эмитенту.
Крупнейшие международные биржевые центры. Международные товарные биржи: организационная структура и функции. Товарные биржи в современной России. Специфика первых российских бирж. Правовые основы биржевой деятельности в России.
История развития бирж и биржевой деятельности. Товарные биржи как элементы рыночной экономики. Фондовая биржа как хозяйствующий субъект современной рыночной экономики. Регулирование деятельности фондовых бирж. Развитие биржевого фондового рынка.
Биржевые союзы, ассоциации, объединения. Лицензия на организацию биржевой торговли. Члены товарной биржи. Устав товарной биржи и включение в перечень товарных бирж. Государственное регулирование деятельности товарных бирж. Комиссия по товарным биржам.
Понятие биржи. Правовой статус товарной биржи. Организация биржевой торговли. Правовой статус фондовой биржи. Профессиональные участники рынка ценных бумаг. Условия допуска ценных бумаг к фондовой торговле.
Основные этапы и особенности формирования торговой инфраструктуры украинского фондового рынка, его отличительные признаки и трансформация на современном этапе. Модели расчетов по биржевым договорам, наиболее распространенные в государстве на сегодня.
Возникновение и развитие институтов биржевой торговли в мире и России, ее состояние в настоящее время в зарубежных странах. Характеристика и особенности товарных и фондовых бирж, их роль в развитии рынка на современном этапе и пути дальнейшего развития.
Фондовая биржа как организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами. Характеристика основных биржевых площадок России. История и особенности режима биржевой торговли на Московской межбанковской валютной бирже и биржевом рынке РТС.
Понятие и сущность товарной биржи и биржевой деятельности. Задачи биржевой статистики. Коммерческие спекуляции на разнице цен. Система показателей биржевой статистики. Расчет индексов товарной биржи. Формы страхования кассовых сделок от ценовых рисков.
Недавно мы рассматривали тему . Как известно, опцион представляет собой контракт, который даёт его покупателю право на сделку с активом в оговоренный срок по установленной цене. Отличие фьючерсных контрактов от опциона состоит в том, что совершение сделки для покупателя фьючерса обязательно так же, как и для продавца. В этой статье я расскажу о базовых понятиях торговли фьючерсами.
Основные понятия фьючерсных контрактов и примеры
Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.
Специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора , в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать свои сбережения в десятки активов. Рекомендую каждому читателю пройти, как минимум, первую неделю обучения (это бесплатно).
Фьючерсный контракт (или просто фьючерс) — это контракт, по которому покупатель обязуется купить, а продавец — продать некоторый актив к определённой дате по оговоренной в контракте цене. Эти контракты относятся к биржевым инструментам, поскольку торгуются исключительно на биржах в рамках стандартизованных спецификаций и торговых правил. Контрагенты оговаривают лишь цену и дату исполнения. Все фьючерсы можно разделить на 2 категории
- Поставочные;
- Расчётные.
Поставочные фьючерсы подразумевают поставку актива на дату исполнения контракта. Таким активом может выступать товар (нефть, зерно) или финансовые инструменты (валюта, акции). Расчётные фьючерсы не предусматривают поставку актива и стороны производят только денежные расчёты: разница между ценой контракта и фактической ценой инструмента на дату исполнения. Более детальная классификация фьючерсов основана на природе активов: товары или финансовые инструменты:
Изначально фьючерсы возникли как поставочные товарные контракты, прежде всего на продукцию сельского хозяйства: таким способом поставщики и покупатели стремились оградить себя от рисков, связанных с плохим урожаем или условиями хранения продукции. Например, крупнейшая в мире Чикагская товарная биржа CME (Chicago Mercantile Exchange) была создана в 1848 г. именно для торговли сельскохозяйственными контрактами. Финансовые фьючерсы появились только в 1972 г. Ещё позже (в 1981 г.) появился самый популярный на сегодняшний день фьючерс на фондовый индекс S&P500. По статистике, только 2-5% фьючерсных контрактов заканчиваются поставкой актива. На первый план выступают такие задачи, как хеджирование сделок и спекуляция.
Каждый фьючерс имеет спецификацию, в которой могут быть указаны:
- наименование контракта;
- тип (расчётный или поставочный) контракта;
- цена контракта;
- шаг цены в пунктах;
- период обращения;
- размер контракта;
- единица торговли;
- месяц поставки;
- дата поставки;
- часы торговли;
- способ поставки;
- ограничения (например, на колебания валюты контракта).
В течение времени до исполнения фьючерсного контракта, спотовая цена актива может быть как выше, так и ниже контрактной в зависимости от этого различают состояния фьючерса, называемые контанго и бэквардация .
- Контанго – ситуация, при которой актив торгуется по более низкой цене, чем цена фьючерса, т.е. участники сделки ожидают роста цены актива.
- Бэквардация – актив торгуется по более высокой цене, чем цена фьючерса, т.е. участники сделки ожидают снижения цены.
Разница между ценой фьючерса и спотовой ценой актива называется базисом фьючерсного контракта. Например, в случае контанго базис положительный. В день поставки фьючерсная и спотовая цены сходятся с точностью до стоимости поставки, это называется конвергенцией. Причина конвергенции – фактор хранения актива перестаёт играть роль.
В случае, когда наблюдается последовательное снижение базиса фьючерсного контракта, дилер может сыграть на этом. Например, покупая зерно в ноябре и одновременно продавая фьючерс на поставку в марте. При наступлении даты поставки, дилер продаёт зерно по текущей спотовой цене и одновременно совершает т.н. офсетную сделку по этой же цене, выкупая фьючерс. Таким образом, хеджирование ценового риска за счёт фьючерса позволяет окупить затраты на хранение товара. Точно так же, как и другие биржевые инструменты, фьючерсы позволяют применять традиционные методы технического анализа. Для них справедливы понятия тренда, линий поддержки и сопротивления.
Маржа и финансовый результат фьючерсного контракта
При открытии сделки с фьючерсным контрактом, на счету каждого из её участников блокируется страховое обеспечение, называемое депозитной маржой. Оно обычно составляет от 2 до 30% от стоимости контракта. После завершения сделки депозитная маржа возвращается её участникам. Иногда возникают ситуации, при которых биржа может потребовать внести дополнительную маржу. Такая ситуация называется .
Как правило, это связано с . В случае если участник сделки не имеет возможности внести дополнительную маржу, он вынужден закрывать позицию. В случае массового закрытия позиций, цена актива получает дополнительный импульс к изменению. Например, при массовом закрытии длинных позиций, цена актива может резко падать. На рынке FORTS гарантийное обеспечение по поставочным фьючерсам за 5 дней до исполнения возрастает в 1,5 раза. Если одна из сторон отказывается от выполнения условий контракта, заблокированная сумма гарантийного обеспечения изымается в качестве штрафа и передаётся другой стороне как компенсация. Контроль за исполнением финансовых обязательств участниками сделки осуществляет клиринговая палата.
Кроме того, ежедневно по закрытию торгового дня на открытую фьючерсную позицию начисляется вариационная маржа. В первый день она равняется разнице между ценой, по которой заключён контракт, и ценой закрытия дня (клиринга) по данному инструменту. В день исполнения контракта вариационная маржа равна разнице между текущей ценой и ценой последнего клиринга. Таким образом, результат сделки для конкретного участника равен сумме начислений вариационной маржи за все дни, пока позиция по контракту является открытой.
Финансовый результат сделки равен ВМ1+ВМ2+ВМ3=600-400+200=400 р.
Если фьючерс расчётный и приобретается со спекулятивной целью, а также в ряде других ситуаций, предпочтительнее бывает не дожидаться дня его исполнения. В этом случае заключается противоположная сделка, называемая офсетной. Например, если ранее было куплено 10 фьючерсных контрактов, то точно такое же количество нужно продать. После этого обязательства по контракту переходят к его новому покупателю. На Нью-Йоркской товарной бирже NYMEX (организационно входит в CME) до поставки доходит не более 1% открытых позиций по марки WTI. Важное отличие расчётного фьючерса от поставочного заключается в том, что при открытой позиции расчётного фьючерса не происходит увеличение гарантийной маржи накануне исполнения. Окончательная цена на день исполнения формируется на основе спотовой цены. Например, в случае фьючерсов на золото берётся Лондонский фиксинг на COMEX (Commodity Exchange).
Фьючерсы и контракты на разницу: сходства и различия
Арифметика начисления прибыли при торговле расчётными фьючерсами напоминает популярный класс производных инструментов, называемый CFD (Contract for Difference, контракт на разницу). Торгуя CFD, трейдер зарабатывает на разнице между ценами актива при закрытии и открытии торговой позиции. В качестве актива могут выступать акции, фондовые индексы, биржевые товары по спотовым ценам, собственно фьючерсы и т.д. Основные сходства и различия между фьючерсами и CFD можно представить в виде таблицы:
| Инструмент | CFD | Фьючерс |
| Торгуется на бирже | Нет | Да |
| Имеет срок исполнения | — | Да |
| Торгуется дробными лотами | Да | Нет |
| Возможна поставка актива | Нет | Да |
| Ограничения на короткие позиции | Нет | Да |
В отличие от фьючерсов, CFD торгуются у форекс-брокеров наряду с валютными парами, но не круглосуточно, а в часы торговых сессий на соответствующих биржах, работающих с конкретными базовыми активами. Один из наиболее ликвидных фьючерсных контрактов, торгуемых в российской системе FORTS, — фьючерс на индекс РТС. На потоковом графике котировок investing.com/indices/rts-cash-settled-futures он указан как CFD.
Однако, важно не путать биржевой инструмент с внебиржевым. Принципиальное отличие между ними в том, что цена на биржевой инструмент определяется балансом спроса и предложения в ходе торгов, тогда как дилинговые центры позволяют лишь делать ставки на рост или падение цены, но не влиять на неё. Среди наиболее ликвидных фьючерсных контрактов следует назвать прежде всего фьючерсы на фондовые индексы и на нефть. На американских биржах фьючерсы на индексы Доу-Джонса и S&P500 торгуются на Чикагской товарной бирже, а нефтяные фьючерсы – на Нью-Йоркской товарной бирже NYMEX.
Самые популярные фьючерсы на Московской бирже - на индекс РТС (30% всего оборота фьючерсной торговли) и на пару доллар США – рубль (60% оборота). Согласно спецификации, цена контракта на индекс РТС равна значению индекса, умноженному на 100, а стоимость минимального шага цены (10 пунктов) равна 0,2$. Таким образом на сегодняшний день контракт торгуется выше 100 тысяч рублей. Это одна из причин, по которым непрофессиональные трейдеры выбирают более доступные CFD.
Например, по минимальный лот по CFD RUS50 (обозначение индекса РТС) равен 0,01, а цена 1 пункта 10$, поэтому при максимальном кредитном плече 1:25 трейдер может торговать индексом, имея на счету 500$. Всего клиентам компании доступны CFD по 26 индексным и 11 товарным фьючерсам. Для сравнения, крупнейший в России предлагает торговлю CFD лишь по 10 индексным и 3 товарным фьючерсам.
Существуют биржевые товары, для которых понятие рыночной цены не имеет прямого экономического обоснования. Прежде всего это нефть. Первые фьючерсные сделки на нефтяном рынке были совершены в начале 1980-х годов. Но в 1986 году мексиканская нефтяная компания PEMEX впервые привязала спотовые котировки к фьючерсным, что быстро стало стандартом.
При общемировой добыче нефти всех марок менее 100 млн баррелей в сутки, на Лондонской площадке ICE Futures Europe в день заключается в среднем около миллиона фьючерсных контрактов на нефть только марки Brent. Согласно спецификации, объём одного контракта составляет 1000 баррелей. Таким образом, суммарный объём фьючерсов на нефть, торгуемый на одной этой площадке, примерно в 10 раз выше общемировой добычи нефти. Небольшие (порядка 1 млн барр. и менее) изменения запасов нефти марки WTI в США не способны повлиять на предложение, но приводят к фьючерсных торгов. С 29.11.2016 торги фьючерсами на нефть Urals были запущены на Санкт-Петербургской международной товарно-сырьевой бирже (СПбМТСБ).
Фьючерс на Urals поставочный, ориентирован прежде всего на экспорт, но к торгам допускаются и российские компании. Объём поставочной партии 720 000 баррелей. По плану Минэнерго России, эти торги призваны сократить дисконт марки Urals относительно Brent, который в среднем составляет 2$, но иногда возрастает до 5$ и выше. Целевой уровень для объёма торгов на конец 2017 года установлен на 200 тыс. контрактов в месяц, при этом на данный момент в день заключается не более нескольких десятков контрактов.
В этой статье я не старался охватить все аспекты торговли фьючерсами на бирже. Конкретные типовые ситуации и приёмы их проторговки – отдельная большая тема, которая вряд ли будет интересна начинающим инвесторам. Впрочем, при наличии встречного интереса читателей, могу рассмотреть тему более подробно.
Всем профита!
Среди других преимуществ, которые представляют фьючерсные контракты, можно выделить следующие.
1. Улучшение планирования. Любой производитель заранее планирует свою стратегию сбыта. Он может находить покупателя каждый месяц или квартал, когда продукция готова, или продавать все количество товара первому объявившемуся покупателю по цене, которую он предложит. Но производитель может обратиться к фьючерсным рынкам, воспользовавшись предоставляемым биржей механизмом фиксированной цены, а продать свою продукцию в наиболее удобное время наилучшему покупателю. Производитель продукции, вступая в такую торговлю и ограждая себя от риска понести убытки на своей продукции, дает возможность покупателю приобрести эту продукцию с доставкой в будущем и, таким образом, застраховать себя от перебоев в снабжении сырьем.
2. Выгода. Любая торговая операция требует наличия торговых партнеров. Но далеко не всегда легко найти в нужный момент подходящего покупателя и продавца. Фьючерсные рынки позволяют избегать подобной неприятной ситуации и совершать покупку и продажу без конкретно названного партнера. Более того, на фьючерсных рынках можно получить или уплатить наилучшую цену на данный момент. При наличии фьючерсного контракта и продавец и покупатель имеют в запасе время, чтобы купить или продать товар в будущем с наилучшей выгодой, не связывая себя с определенным партнером.
3. Надежность. Большинство бирж имеет расчетные палаты, через которые продавцами и покупателями проводятся все расчетные операции. Это очень важный момент, хотя биржа и не является прямым участником торговой операции, она фиксирует и подтверждает всякую куплю и продажу. Когда на бирже проводится купля-продажа какого-то товара, расчетная палата имеет от продавца и покупателя соответствующее обеспечение этой сделки. Контракт, реализуемый через посредничество расчетной палаты, во многих отношениях надежнее контракта с любым конкретным партнером, включая государственные агентства.
4. Конфиденциальность. Еще одна важная черта фьючерсных рынков – анонимность, если она желательна для продавца или покупателя. Для многих крупнейших производителей и покупателей, чьи продажи и закупки оказывают мощное влияние на мировой рынок, возможность продать или купить товар конфиденциально имеет очень важное значение. В таких случаях биржевые контракты незаменимы.
5. Быстрота. Большинство бирж, особенно имеющих дело с товарами широкого потребления, может позволить себе быструю реализацию контрактов и товаров без изменения цен. Благодаря этому торговля совершается очень быстро. Например, кто-то хочет купить 10 000 т сахара. Он может это сделать, купив 200 фьючерсных контрактов по 50 т на один контракт. Такая сделка может быть совершена за несколько минут. Далее все 200 контрактов гарантированы, и теперь у покупателя есть время для переговоров на предоставление более выгодных условий.
6. Гибкость. Во фьючерсных контрактах заложен колоссальный потенциал осуществлять с их помощью бесчисленное множество вариантов операций. Ведь и продавец, и покупатель имеют возможность как поставить (принять) реальный товар, так и перепродать биржевой контракт до наступления срока поставки, что открывает перспективы широкой и многообразной вариантности.
7. Ликвидность. Фьючерсные рынки имеют огромный потенциал для множества операций, связанных с быстрым «переливом» капитала и товаров, т. е. ликвидностью.
8. Возможность арбитражных операций. Благодаря гибкости рынка и точно определенных стандартов этих контрактов открываются широкие возможности. Они позволяют вести дела производителям, покупателям, биржевым посредникам с необходимой гибкостью операций и маневренностью политики фирм в изменяющихся рыночных условиях.
Как уже отмечалось, фьючерсный контракт является соглашением продавца и покупателя о поставке определенного товара в согласованный срок в будущем. Каждый фьючерсный контракт имеет две стороны: покупатель, или сторона, имеющая длинную позицию (long), и продавец, или сторона, имеющая короткую позицию (short).
В течение срока действия контракта его цена зависит от состояния конъюнктуры (природных, экономических, политических и других факторов) на соответствующий товар. Покупатели выигрывают от повышения цен, так как они могут получить товар по цене ниже текущей. Продавцы выигрывают от падения цен, так как они заключили контракт по цене выше текущей.
Каждый фьючерсный контракт имеет стандартное, установленное биржей количество товара, которое называется единицей контракта. Установление торговых единиц в конкретном контракте базируется на торговой практике. Например, по сахару – 50 т, каучуку, меди, свинцу и цинку – 25 т, кофе – 5 т и т. д. Отклонение фактической массы от контрактной не должно превышать 3%.
Срок поставки по фьючерсному контракту устанавливается определением продолжительности позиции. Например, стандартный контракт Лондонской и других бирж по каучуку может быть заключен на каждый отдельный последующий месяц – месячную позицию; на сахар, какао, медь, цинк, олово, свинец – на каждую последующую трехмесячную позицию.
Способы котировки цен на различные товары определяются обычаями и физическими особенностями товара. Так, золото и платина котируются в долларах и центах за унцию. Серебро также котируется за унцию, но поскольку это более дешевый металл, его котировка содержит дополнительные знаки: серебро котируется в долларах, центах и десятых долях центов за унцию. Зерновые котируются в долларах, центах и четвертых долях центов за бушель. Многие товары котируются в десятых и сотых долях центов за фунт (медь, алюминий, сахар и др.).
Исходя из единицы контракта и цены за единицу можно подсчитать стоимость контракта по формуле
Р – единица контракта;
С – цена за единицу.
Условия некоторых фьючерсных контрактов на биржах США приведены в табл. 6.1.
Как видно из таблицы, фьючерсные контракты существуют на многие товары и финансовые инструменты. Одни из них весьма популярны, а другие нет. Основные условия успеха того или иного фьючерсного контракта:
Большой объем спроса и предложения на товар, являющийся основой фьючерсного контракта;
однородность и взаимозаменяемость товара, лежащего в основе контракта;
свободное ценообразование на рынке этого товара, без контроля государства или монополии;
изменение цен на товар;
коммерческий интерес контракта для участников реального рынка;
отличие фьючерсного контракта от других существующих контрактов.
Отличительной особенностью фьючерсных контрактов является наличие двух способов их урегулирования (ликвидации): путем поставки товара или заключения обратной (офсетной) сделки.
В настоящее время реальной поставкой биржевого товара завершается около 2% всех фьючерсных сделок. Местом поставки товара по фьючерсному контракту обычно являются складские мощности соответствующего типа (например, элеватор), с которыми у биржи заключены договоры поставки. Система биржевых складов представляет собой отдельные совершенно не зависящие от биржи юридические лица, зарегистрированные на бирже и включенные в список официальных биржевых складов. Такие склады осуществляют хранение товаров, поступающих в качестве исполнения обязательств по фьючерсным контрактам, в строгом соответствии с условиями, установленными биржей.
Точное описание процедуры поставки дается в правилах каждой биржи, однако можно выделить общие для всех моменты. Период поставки обычно начинается за две-три недели до истечения срока действия контракта. Именно за этот период должно быть принято решение о поставке товара. Продавец должен определить, когда в период поставки он подготовит нотис (извещение) о своем намерении осуществить поставку и уведомить об этом расчетную палаты биржи, которая распределяет нотисы среди держателей длинных позиций. После получения нотиса покупателем реальная поставка осуществляется спустя один-два дня.
Существуют переводимый и непереводимый нотисы о поставке. Когда держатель длинной позиции получает переводимый нотис о поставке – даже если по контракту еще идет торговля, он должен принять его. Если он не хочет принимать товар, то ему следует закрыть длинную позицию, т. е. продать фьючерсный контракт и передать нотис новому покупателю. При этом на перевод нотиса дается ограниченное время, так как товар уже находится на складе и готов к поставке. Однако если нотис остался на руках у покупателя сверх установленного времени, то он считается принятым и покупатель должен принять поставку.
Если покупатель получает непереводимый нотис, то он еще может продать контракт до наступления последнего дня торговли. При этом нотис не переводится сразу же на нового покупателя. Прежний покупатель должен держать его до следующего дня и оплатить складские расходы за один день. Так как он продал свой контракт, он должен выписать новый нотис и передать его в расчетную палату после закрытия торговли в день совершения сделки. Эта процедура называется повторным выставлением нотиса. Таким образом, покупатель на своем счету имеет две сделки: одну – по фьючерсному контракту, а другую – по реальному товару. Большинство фьючерсных бирж использует непереводимый нотис.
Подавляющее число фьючерсных контрактов ликвидируется путем совершения обратной сделки, так как для продавцов условия фьючерсных контрактов не всегда приемлемы для реальной поставки, а для покупателей поставка по биржевым контрактам часто сопряжена с неудобствами и дополнительными расходами и трудностями. Для ликвидации обязательств по контракту участник сделки дает брокеру приказ на совершение обратной сделки:
Держатель длинной позиции дает приказ на продажу такого же контракта;
держатель короткой позиции дает приказ на покупку контракта.
Разница в стоимости контракта в момент его заключения и в момент ликвидации составляет либо прибыль участника, которая поступит на его счет, либо убыток, который будет списан с его счета. Подсчет прибылей и убытков осуществляется следующим образом. Для держателя длинной позиции прибыль возникает при повышении цен, напротив, при падении цен прибыль получает держатель короткой позиции. Разница в стоимости контракта по длинной и короткой позициям определяется как разница между ценой исполнения сделки и текущей котировкой на срочном рынке, умноженная на количество товара:
G = (P 1 -P 0) x C,
Р 0 – цена исполнения сделки;
Р 1 – текущая котировка на срочном рынке;
С – количество товара.
Как прибыль одного участника, так и потери другого могут быть весьма значительными. Американское законодательство по фьючерсной торговле требует, чтобы каждый участник фьючерсного рынка подписал уведомление о риске, которое предупреждает клиента о риске фьючерсных сделок.
Сделка по продаже или покупке фьючерсного контракта одной из сторон обязательно регистрируется расчетной палатой биржи, которая является третьей стороной сделок для их участников – покупателем для всех продавцов и продавцом для всех покупателей. Таким образом, покупатели и продавцы фьючерсных контрактов принимают на себя финансовые обязательства не друг перед другом, а перед расчетной палатой.
На фьючерсных рынках, кроме получения прибыли от изменения цен, можно извлечь выгоду из спрэда, т. е. разницы цен при одновременной покупке и продаже двух разных фьючерсных контрактов на один и тот же товар. Начиная такую операцию, участник торгов учитывает в большей мере соотношение цен на два контракта, чем абсолютные их уровни. Контракт, расцененный как дешевый, он покупает, в то время как контракт, оказавшийся дорогим, продает. Если движение цен на рынке идет в ожидаемом направлении, то биржевой игрок получает прибыль от изменения в соотношении цен на контракты.
Существуют три основных типа сделок на разнице цен: внутрирыночные, межрыночные и межтоварные.
Внутрирыночная сделка – это одновременная покупка фьючерсного контракта данного вида на один срок и продажа фьючерсного контракта другой срочности по одному и тому же товару на одной и той же бирже.
Межрыночная сделка – это одновременные покупка и продажа фьючерсного контракта по одному и тому же товару на один и тот же срок на разных биржах.
Межтоварная сделка – это одновременные покупка и продажа фьючерсного контракта одного срока на разных, но взаимосвязанных фьючерсных рынках.
Особый тип межтоварных сделок основан на разнице цен на товар-сырье и продукты его переработки. Наиболее распространенными являются спрэд, осуществляемый по соевым бобам и продуктам их переработки (краш-спрэд), и спрэд по рынку нефти и нефтепродуктам (крэк-спрэд).
Фьючерсные контракты также используются в очень важной биржевой операции, осуществляемой на бирже, – хеджировании.
| Содержание |
Механизм хеджирования подробно рассмотрим в следующей главе.
Содержание
Необходимость возникновения биржевого рынка была предопределена торговыми отношениями. С развитием биржевой торговли совершенствовались финансовые инструменты торговли и возникали новые, с помощью которых сейчас происходят торги и заключаются договора.
Что такое фьючерсная сделка
Фьючерсные сделки – это договор на будущее между покупателем и продавцом актива о цене предмета торгов (актива) на конкретную дату, который может не предполагать обязательную поставку, но гарантирует оплату. Местом заключения сделки служит финансовая биржа, к которой переходят обязательства исполнения договоренности обеих сторон. Основными показателями сделки являются только цена базового актива и дата. Все остальные необходимые показатели вносятся предварительно в спецификацию, которая содержит такие показатели договора:
- полное название и сокращенное (условное);
- единицу измерения и количество;
- срок действия и дата поставки;
- минимальное изменение цены и размер минимального шага.
Зачем нужен фьючерс
Биржевые финансовые сделки заключаются с определенной целью. Прототипом такого вида контракта были простые торговые договора, которые заключались на определенный срок, а цена оговаривалась вначале сделки. Возникновение такого рода контрактов было вызвано необходимостью производителей или других участников договора застраховать себя от колебаний цены.
Например, фермер, планируя вырастить и собрать урожай зерновых, вкладывает средства в семена, удобрения, совершает другие производственные затраты, хочет исключить риск получить убытки от продажи урожая, желает получить прибыль вне зависимости от величины спроса и предложения. Хотят исключить риски от колебаний валюты производители, которые заключают контракты на поставку продукции, а деньги получат через определенное время. После совершения фьючерсной операции цена контракта не может измениться даже при значительном изменении курса валюты.
С целью страховки от колебаний цены базового актива в будущем устанавливают фиксированный размер цены на определенную дату – происходит хеджирование. Другой целью биржевых торгов является спекуляция. Сделки заключаются между спекулянтами для получения планируемой прибыли от возможных движений цены. Продавцы делают ставку на понижение, а покупатели на повышение.
Участники фьючерсного контракта
Заключение сделки предполагает наличие продавца и покупателя, но они преследуют разные цели. Продавец – хеджер – использует фьючерсный рынок, чтобы уменьшить риск от изменений цены. Трейдер планирует получить прибыль от прогнозируемых изменений цены, от покупки актива дешевле и продажи в определенный срок дороже. Фьючерсный рынок не может существовать без участия торговцев, различают два типа: местных и брокеров. Местные торговцы самостоятельно совершают покупки-продажи (зарабатывают на разнице цен), брокеры совершают сделки от имени своих клиентов.
Виды фьючерсов
В числе активов сделки находятся не только товары, но и валюта, фондовые индексы, процентные ставки. Различают следующие виды фьючерсов:
- Поставочный. Предполагает обязательную поставку продавцом покупателю продукции (древесины, угля, металла, золота, нефти, зерна) в определенную контрактом дату по указанной цене. При отсутствии товара после окончания срока контракта продавец уплачивает бирже штраф.
- Расчетный. По контракту поставки не предусмотрены, происходят только расчеты между покупателем и продавцом. Сумма расчетов определяется как разница между указанной в договоре ценой и фактической (текущей), установившейся на момент окончания сделки.
Как работают фьючерсы
Оба вида сделки – поставочный и расчетный – представляют собой срочный контракт. Фьючерсы – что это такое? Это ценная бумага на порцию товара (актива), который приобретается на определенный срок (future). После окончания этого срока торги по прежней ценной бумаге прекращаются, происходит расчет межу участниками контракта. Возможны три варианта расчета:
- Цена базового актива не изменилась – участники не производят расчетов.
- Цена увеличилась – пополняется счет покупателя, уменьшается счет продавца.
- Цена уменьшилась – уменьшается счет покупателя, увеличивается счет продавца.
Исполнение фьючерсного контракта
После заключения сделки обязательства по ее исполнению несет биржа. Что такое фьючерсы, их отличия от опционов? Опционы допускают возможность, предоставляют право купли-продажи, а фьючерсный договор предполагает, что участник обязан купить или продать актив – произвести расчет. Исполнение фьючерсного контракта гарантируется вносимым сторонами залогом – гарантийным обеспечением, которое возвращается участникам по окончанию договора или служит источников покрытия убытков одного из них.
Как торговать фьючерсами
Торговля фьючерсами для начинающих имеет несколько преимуществ:
- Инструмент является высоколиквидным.
- Торги в течении дня длятся долго – операции совершаются с 10-00 часов до 23-45 часов.
- Низкая комиссия.
- С помощью встроенного кредитного плеча можно зарабатывать при внесении не полной стоимости контракта, а только части (в отличии от акций, которые приобретаются по полной стоимости).
Нужно помнить дату окончания контракта, чтобы не остаться с ним на руках по истечении срока. Преимущественно действие ценной бумаги длится от одного месяца до трех месяцев, бывают долгосрочные – до девяти месяцев. Продавать фьючерс можно до окончания его срока. Лучше это делать ближе к окончанию контракта, в день, когда можно получить прибыль. Бывают дни, когда после изменения цены гарантийного обеспечения не хватает – его необходимо увеличить, иначе позиция закроется в убыток.
Фьючерсные биржи
Торговля фьючерсами на бирже используется преимущественно для спекуляций, только незначительная часть операций совершается с целью хеджирования. Расчеты между собой участники не производят, их совершает биржевая клиринговая палата, за что получает комиссионную плату от продавца и покупателя. Для расчетов палата использует предоставленное клиентами гарантийное обеспечение.
Фьючерсная цена
Показателем заключенного договора является цена базового актива. Для реального товара устанавливается фиксированная цена для хеджирования. Она отличается от цены товарного рынка, потому что рыночная цена определяется соотношением спроса и предложения. Для расчетных ценных бумаг производят расчет цены фьючерса в рублях. Определение индексной цены сделки в рублях происходит умножением составляющих: стоимости одного пункта, его цены, текущего курса валюты.
Срочный рынок в России
Торговлю ценными бумагами в России производят:
- Московская биржа;
- Фондовая биржа Санкт-Петербурга.
Российский рынок фьючерсов разнообразен, на нем продаются ценные бумаги на:
- акции компаний;
- кредитные процентные ставки;
- облигации;
- индексы;
- продукцию (зерно, нефть, электроэнергию, сахар, металлы);
- валютные пары (евро/доллар, евро/рубли, доллар/рубли).
Фьючерс на акции Сбербанка
Торговля ценными бумагами происходит на срочном рынке Фортс. Приобрести фьючерс Сбербанка в Forts можно самостоятельно. Для этого необходимо заключить договор с торговым брокером и подключить терминал для работы онлайн. Для торговли на финансовой бирже нужно прислушиваться к мнениям экспертов, следить за графиком, новостями, делать свой анализ, выводы, прогноз. Аналитики утверждают, что в данный момент акции Сбербанка недооценены и их нужно покупать. Сейчас гарантийное обеспечение по ценной бумаге составляет 1300 рублей, размер лота – 100 акций, стоимость шага – 1 рубль.
Нефть является востребованным сырьем во всем мире. Продукты нефтепереработки используются во всех сферах нашей жизни, поэтому фьючерсы на нефть являются высоколиквидными. На нефтяном биржевом рынке в настоящее время только часть ценных бумаг покупается для инвестиций, около 90% приобретается для спекуляций. Торговать можно на Московской бирже с помощью подключенного терминала.
На российском нефтяном биржевом рынке популярны ценные бумаги на нефть марки брент (рыночное кодовое обозначение фьючерса BRJ6). При кредитном плече 1 к 6, размере лота 10 баррелей можно начать торговать с 7000 рублей. Стоимость фьючерсов в последние годы снизилась в четыре раза, но количество покупок ценных бумаг уменьшилось только на 19%. Уменьшение объемов продаж объясняется меньшей привлекательностью для спекуляций.
Фьючерс Si
Валютные фьючерсы представляют собой биржевой инструмент для хеджирования. При заключении договора на поставку товара с отсрочкой платежа на определенный период поставщик с помощью ценной бумаги фиксирует стоимость валюты. Большинство договоров заключается с целью спекуляций. Торговля происходит валютными парами. Самой ликвидной на российской бирже является пара американский доллар / российский рубль с кодом Si. Популярностью пользуются пары: евро/доллар, евро/рубль.
Фьючерс Газпрома в forts
Выгоднее покупать фьючерс на акции Газпрома, чем сами акции, потому что с помощью встроенного кредитного плеча 1 к 8 можно приобретать за имеющуюся сумму денег больше акций. Прибыльность таких вложений больше в восемь раз, но и убыток тоже при равных вложениях увеличивается в восемь раз. Для биржевой торговли необходимо следить за сроками договоров, предоставляемыми графиками, прогнозами экспертов, новостями.
Фьючерс на индекс РТС
Ценные бумаги на индекс РТС были запущены для хеджирования российского фондового рынка. Сейчас они являются высоколиквидными, используются для спекуляций. Приобретать можно фьючерсы на индексы онлайн. После названия индекса через черточку указывается день окончания договора. Последним торговым днем месяца для заключения контракта считают число 15 или следующий после выходного рабочий день.
Видео: гарантийное обеспечение на фьючерсах
Нашли в тексте ошибку? Выделите её, нажмите Ctrl + Enter и мы всё исправим!Новые статьи
- Реорганизация некоммерческих организаций
- Таможенный декларант Профессия декларант плюсы и минусы
- Как устроена атомная электростанция
- Что понимается под оценкой бизнеса?
- Поглощение и слияние компаний
- Какой смысл в саморазвитии, если в конце мы всё равно все умрём?
- Презентация «Мамы разные нужны Презентация на тему профессия моей мамы продавец
- Как правильно сообщить об увольнении с работы
- Планирование и развитие карьеры государственных и муниципальных служащих
- Приготовление блюд из птицы (презентация) Презентация технологическая карта приготовления блюда из курицы
Популярные статьи
- Тяжелые крейсеры Императорского флота Японии
- Анализ финансов предприятия Из чего состоит финансовый анализ предприятия
- Вредные условия труда: перечень профессий
- Образец текста благодарственного письма организации
- Отработка при увольнении Могу ли я не отрабатывать 2
- Исследование теоретических основ организации системы управления продажами для разработки мероприятий по совершенствованию управления продажами на исследуемом предприятии
- Ектс изменение расписание
- Как использовать ограниченное количество товара и срочность для повышения продаж?
- Строчок гриб - лекарственные свойства и применение Как я доставляю грибы
- Сказка "снегурочка" в иллюстрациях Девочка снегурочка написал ее в и даль